西南证券-交通运输行业油运系列报告二：俄乌冲突影响贸易结构催生新石油运输需求

　　：间的石油资源与经济发展增速不匹配问题，运输方式主要是海运、管道运输、铁路运输以及公路运输。全球约有60%以上的石油通过海上运输，由不同的船型进行运输。而陆上通常采用管道运输，短途也有铁路、公路运输。俄乌冲突爆发下，欧美采取多种制裁措施，目前石油相关禁令已经生效。2022年2月，俄乌战争爆发。”

　　2.石油运输解决不同地区之间的石油资源与经济发展增速不匹配问题，运输方式主要是海运、管道运输、铁路运输以及公路运输。

　　6.2022年2月，俄乌战争爆发，随即美国、欧盟宣布多项制裁俄罗斯措施，2月通过限制俄罗斯部分银行使用SWIFT系统等手段对俄经济进行初步制裁，3月初，美国、英国宣布禁止从俄罗斯进口能源、石化产品，4月初欧盟宣布禁止进口俄罗斯煤炭，6月初宣布石油禁令，目前海上运输原油、石油产品禁令均生效。

　　8.2022年6月欧盟进口俄罗斯原油下降至2416.2万桶，占比为13.9%，12月进一步减少为764.7万桶，占比为3.9%。

　　10.2022年12月，最大的原油供应国是美国，供应量为3448.3万桶，占17.5%，同比上升5.2pp；挪威的原油供应量则为3289.9万桶，占16.7%，上升了8.8pp。

　　12.据EIA统计，2022年2月美国石油出口同比增长23.5%，而后多次释放SPR（美国战略储备原油）。

　　15.目前SPR接近1982年以来的最低水平，截至7月28日，美国SPR库存仅3.5亿桶，较去年同期下降26.2%。

　　16.俄罗斯石油供应转向亚洲等地区降低制裁影响，导致石油海运贸易运输距离大幅拉长，石油运输需求在国际油轮运输市场进一步重构中得到显著的提升。

　　17.截至到5月，24.9%原油出口到中国，较去年同期增长5.4pp；34.1%原油出口到印度，同比增长+17%；仅有6.5%原油出口到欧盟，同比大幅减少34.9pp。

　　18.重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更高的运价弹性。

　　19.我们重点推荐外贸油品运输板块招商轮船（601872）、中远海能（600026），建议持续关注招商南油（601975）。