交运郑树明中石化冠德港股公司深度研究：石化仓储码头龙头

　　公司是中国最大的石化仓储码头公司，且为中国石化唯一的红筹子公司。公司专注于石化仓储物流业务，涵盖石油接卸、储存和输送，以及LNG船舶运输。公司在国内的7家码头总接卸能力约为3亿吨/年，2023年总吞吐量为2.2亿吨，占全国原油进口量的四成。2023年公司营业收入为6.1亿港元，同比下降1%；净利润为13.0亿港元，同比增长199%，主要系上年计提损失及拨备导致的低基数。公司毛利率稳定，2017年以来均为40%以上。公司投资收益高，2023年来自6家码头公司、境外仓储公司及LNG运输公司的投资收益为9.8亿港元。2023年公司派息25港仙/股，同比增长25%，派息率达48%。

　　石化仓储物流：境内开拓新业务，境外优化资产布局。公司在国内外拥有多家石化仓储和码头公司，包括7家国内全资或合资仓储码头公司和2家海外仓储公司。境内方面，公司收入主要来源于子公司华德石化，投资收益来自于其他6家码头公司。其中华德石化正在开拓针对第三方的石脑油接卸业务，预计将为客户提供240-480万吨/年石脑油接卸服务，业务量可提升20%-40%，有望边际增加收入0.32-0.63亿港元。境外方面，Vesta公司2023年出售亏损的爱沙尼亚VTT项目，预计投资收益将有所增长。

　　LNG运输业务：新增运力确定，投资收益增长可期。公司积极拓展LNG运输业务，目前拥有8艘LNG船舶，自2018年全部投入营运以来，8艘船舶的年均投资收益为0.93亿港元。2023年，公司宣布进一步注资中国能源运输投资，拟用于新增3艘LNG船舶，并将长期租赁给中国石化，上述3艘LNG船舶单艘容量为175,000立方米，预计2027年开始交付。待运力全部投放后，公司LNG船舶总容量将增长38%，投资收益增长可期。